【大河財立方 記者 郝楠楠 實習(xí)生 劉程】 3月3日，2025全國兩會召開前，蜜雪冰城（證券簡稱：蜜雪集團；證券代碼：2097.HK）在港交所敲鑼上市。這個誕生于河南的全球最大現(xiàn)制飲品企業(yè)，闊步邁向更廣征途。

上市當(dāng)天，雪王港交所鳴鑼

上市當(dāng)日，蜜雪集團開盤價為262.00港元/股，較發(fā)行價上漲29.38%，對應(yīng)總市值為987.90億港元。

蜜雪集團于港交所上市

日前，蜜雪集團公布了此次IPO募資結(jié)果，全球發(fā)售1705.99萬股股份，其中國際發(fā)售股份852.99萬股，香港公開發(fā)售股份853.00萬股，最終發(fā)售價為202.50港元，募資總額34.55億港元。

在本次IPO發(fā)行中，蜜雪集團共引入包括M&G英卓投資管理、紅杉中國、博裕資本、高瓴、美團龍珠等5名基石投資者共分配769.26萬股，共認購15.58億港元。

值得注意的是，蜜雪集團IPO公開發(fā)售環(huán)節(jié)，創(chuàng)下了港股市場新股認購紀(jì)錄。香港公開發(fā)售融資認購倍數(shù)達到5258.21倍，認購金額達1.82萬億港元。另外，其公開發(fā)售期間，受市場熱情影響，奈雪的茶、茶百道、古茗等港股新式茶飲股也迎來上漲。

“當(dāng)今消費環(huán)境下，資本市場考量現(xiàn)制茶飲的價值主要是三個方面：供應(yīng)鏈、可持續(xù)發(fā)展、高性價比。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受大河財立方記者采訪時提到，從這幾點來看，蜜雪冰城受到資本市場的追捧與青睞有其必然性，尤其是它的供應(yīng)鏈能力，已經(jīng)成為蜜雪冰城保持差異化優(yōu)勢的核心競爭力。

朱丹蓬認為，蜜雪冰城開啟新發(fā)展階段的同時，可能會給新茶飲、食品等消費板塊企業(yè)帶來融資等利好。

“蜜雪冰城是新茶飲企業(yè)中少有的實現(xiàn)門店規(guī)模和利潤規(guī)模雙一流，同時市場全球化完成驗證、供應(yīng)鏈實現(xiàn)垂直一體化的標(biāo)的。”有味餐飲加速器創(chuàng)始人譚野接受記者采訪時說道，除了對消費板塊帶來改觀，長期來看，蜜雪更是有其持續(xù)創(chuàng)造利潤的能力和價值生長潛力。

超4.6萬家門店、一年售出90億杯，河南走出個全球第一

1997年，蜜雪冰城創(chuàng)始人在鄭州街頭盤下一個櫥窗檔口，開辦了名為“寒流刨冰”的小攤；1999年，櫥窗小攤升級成門市小店，啟用“蜜雪冰城”這一品牌名；16年后，蜜雪冰城的門店遍布全球。

蜜雪冰城受到資本市場熱捧，與其行業(yè)地位和盈利能力分不開。

據(jù)招股書內(nèi)容，截至2024年12月31日，從河南鄭州走出的蜜雪冰城，擁有全球門店達46479家。以門店數(shù)量計，蜜雪冰城超越星巴克成為全球最大現(xiàn)制飲品企業(yè)。

2024年，蜜雪冰城門店共實現(xiàn)飲品出杯量約90億杯，同比增長21.9%。2024年前9個月，蜜雪冰城在中國售出約11億杯冰鮮檸檬水、14億支冰淇淋產(chǎn)品及3.85億杯珍珠奶茶。據(jù)灼識咨詢報告，2023年，中國每售出十杯現(xiàn)制檸檬水中有超過八杯來自“蜜雪冰城”，中國每售出十支現(xiàn)制冰淇淋中有超過三支來自“蜜雪冰城”，每售出十杯珍珠奶茶中有超過三杯來自“蜜雪冰城”。

快速增長的“甜蜜”據(jù)點，讓蜜雪冰城的業(yè)績穩(wěn)健增長。具體來看，從2022年到2024年，蜜雪冰城的終端零售額，從307億元增長至583億元。2024年1—9月，蜜雪冰城實現(xiàn)營業(yè)收入187億元，同比增長21.2%；凈利潤35億元，同比增長42.3%。

盈利能力上，招股書顯示，2024年1—9月，蜜雪冰城實現(xiàn)毛利率32.4%，相比去年同期提升2.7個百分點；凈利率18.7%，相比去年同期提升2.8個百分點。

2元冰淇淋、4元檸檬水，蜜雪冰城供應(yīng)鏈“上大分”

2元冰淇淋、4元檸檬水、6元珍珠奶茶……蜜雪冰城核心產(chǎn)品的價格通常為2元至8元。“高質(zhì)平價”的產(chǎn)品背后，蜜雪冰城的自建供應(yīng)鏈“上大分”，也是讓其區(qū)別于其他現(xiàn)制飲品品牌的核心競爭力所在。

隨著門店數(shù)量增加帶來飲品食材需求量上升，在具備相應(yīng)的研發(fā)能力的情況下，自產(chǎn)可以給蜜雪冰城帶來更高的效率與更好的質(zhì)量。于是，在2012年，蜜雪冰城建立了第一家生產(chǎn)工廠，成為中國現(xiàn)制飲品行業(yè)中最早設(shè)立中央工廠的企業(yè)。發(fā)展至現(xiàn)在，蜜雪冰城在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產(chǎn)基地，總占地面積約79萬平方米，生產(chǎn)覆蓋七大類用于制作現(xiàn)制飲品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、糧、料，年綜合產(chǎn)能達到約165萬噸。

原料端，蜜雪冰城打造了覆蓋全球六大洲38個國家的采購網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)選真、純、鮮原料，加工、輸送至全球門店。以檸檬為例，蜜雪冰城在重慶潼南成立農(nóng)業(yè)公司，向農(nóng)戶和合作社直接采購檸檬。為選出優(yōu)質(zhì)好檸檬，蜜雪冰城制定了分級標(biāo)準(zhǔn)，只選用克重、檸檬糖度、出汁率達標(biāo)的A級果。

近兩年，現(xiàn)制飲品消費者健康意識進一步覺醒，具有真茶、真奶、零添加等屬性的健康飲品早已成為顧客需求痛點。乳制品是新茶飲的主要原料之一，記者注意到，蜜雪冰城現(xiàn)已開始使用自主研發(fā)的制作工藝生產(chǎn)鮮牛乳奶基底，并取得了液體乳產(chǎn)品的食品生產(chǎn)許可證，成為目前中國唯一持有該許可證的現(xiàn)制飲品公司。去年12月，蜜雪冰城與君樂寶建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，合資建設(shè)“雪王牧場”，提升其在奶制品供應(yīng)鏈的能力和產(chǎn)品質(zhì)量。

目前蜜雪冰城給加盟商的飲品食材超過60%為自產(chǎn)，其中核心飲品食材為100%自產(chǎn)。

物流配送方面，2014年起，蜜雪冰城在中國現(xiàn)制飲品行業(yè)內(nèi)最早開始建設(shè)自主運營的倉儲體系。截至2024年9月30日，公司的倉儲體系由總面積約35萬平方米的27個倉庫組成，為行業(yè)內(nèi)最大。同時，蜜雪冰城與國內(nèi)約40家本地化配送機構(gòu)合作，90%的縣級行政區(qū)能夠?qū)崿F(xiàn)12小時觸達，97%門店能實現(xiàn)冷鏈物流覆蓋。

供應(yīng)鏈、出海、下沉……“雪王”增長潛力大

蜜雪冰城上市，是其自身發(fā)展的關(guān)鍵一躍：站在國際平臺上，蜜雪冰城的市場地位將進一步提高，并能夠吸引國際人才，推動全球化發(fā)展；同時，優(yōu)質(zhì)國際資本的引入，也將為蜜雪冰城業(yè)務(wù)發(fā)展、公司治理等帶來新機會和新視角。

隨著征途再啟，供應(yīng)鏈、出海與下沉、雪王IP、咖啡市場，或成為蜜雪冰城四大增長方向。

正如德邦證券所言，全球“高質(zhì)平價”茶飲龍頭蜜雪冰城本質(zhì)上是一家超級供應(yīng)鏈企業(yè)。蜜雪冰城表示，擬將募得資金的約66%用于提升公司端到端供應(yīng)鏈的廣度和深度，在現(xiàn)有生產(chǎn)基地建造新設(shè)施或改建現(xiàn)有設(shè)施以擴大產(chǎn)能。

其中，一部分資金將用于在東南亞建立一個多功能供應(yīng)鏈中心，以支持蜜雪冰城在該市場的培育。2018年，蜜雪冰城首家海外門店在越南河內(nèi)開業(yè)，開始全球化征程；以2023年出杯量和門店數(shù)計，蜜雪冰城已經(jīng)成為東南亞最大的現(xiàn)制茶飲品牌。截至2024年9月30日，蜜雪冰城海外門店數(shù)量達到了4800家。

以終端零售額計，至2028年，全球現(xiàn)制飲品市場規(guī)模有望突破萬億元。灼識咨詢數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，中國和東南亞現(xiàn)制飲品市場將迎來結(jié)構(gòu)性機遇，預(yù)計在全球主要市場中增速最快，2023年至2028年期間的復(fù)合年增長率分別達到17.6%和19.8%，合計貢獻同期全球現(xiàn)制飲品市場規(guī)模增量的近40%。

朱丹蓬認為，全球化是新茶飲未來很重要的戰(zhàn)略方向，蜜雪冰城作為中國國民品牌，自身的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、粉絲效應(yīng)含金量很高，再加上其目前在東南亞現(xiàn)制茶飲行業(yè)的品牌地位，未來有望建立海外規(guī)模化優(yōu)勢。

作為“下沉之王”，在國內(nèi)現(xiàn)制茶飲前五大品牌中，蜜雪冰城在三線及以下城市的滲透率最高。蜜雪冰城門店網(wǎng)絡(luò)遍布中國內(nèi)地31個省、自治區(qū)及直轄市，超過300個地級市、1700個縣城和4900個鄉(xiāng)鎮(zhèn)，覆蓋所有線級城市，且有57.2%的門店位于三線及以下城市。

與此同時，蜜雪冰城持續(xù)探索咖啡賽道的可能性。2017年，現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運咖”成立，延續(xù)蜜雪“高質(zhì)平價”的基因，以5—10元的定價，進軍咖啡市場。據(jù)了解，截至目前，幸運咖擁有超過4500家門店。

雪王IP是中國現(xiàn)制飲品行業(yè)中唯一一個超級IP。2018年，“雪王”誕生；2021年，一首《蜜雪冰城甜蜜蜜》風(fēng)靡全網(wǎng)；2023年，《雪王駕到》動畫作品在各大視頻平臺上線；截至2025年2月11日，“雪王”及“蜜雪冰城”主題曲的相關(guān)話題在主要社交平臺上的累計曝光量分別超過195億次及97億次。

線下門店，“雪王”系列產(chǎn)品同樣被消費者追捧。日前，位于鄭州東站附近的蜜雪冰城旗艦店開業(yè)，現(xiàn)已成為鄭州打卡新地標(biāo)。記者在現(xiàn)場看到，面對水杯、玩偶、積木等各式雪王周邊和零食，購買者排起了長隊；此外，店里還上線了各種“旗艦店限定”冰淇淋和飲品、“全球雪王 老家河南”茶禮禮盒等，河南本土元素滿滿。

資料顯示，蜜雪冰城擬將本次募得資金的約12%用于品牌和IP的建設(shè)和推廣，將通過推出更多以多元形式呈現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容（包括但不限于動畫系列、電影及特色商品）來擴大“雪王”的內(nèi)容矩陣。